“买股票买的是预期，财务报表代表的是过去，如果一个公司去年的财务报表不好，但是未来前景很好，那反而是应该买入的时候。” 从期货起家到入局股市，投资大佬葛卫东在旗下公司混沌天成国际开业之际，道出了他的投资要诀。

这也让“混沌系”再次炼就出一只穿越牛熊的基金产品。今年，新冠肺炎疫情蔓延令全球市场波动加剧，不少基金公司都承受着价格波动、资金赎回等压力，在上半年经历了“阵痛期”，不过，混沌天成国际却交出了一份亮眼的“成绩单”，旗下一只聚焦中国成长的基金产品今年格外吸睛，表现出卓越的抗风险实力。

聚焦“成长”，长期持有行业优质股

时间回溯到2018年4月，作为混沌天成期货的子公司，混沌天成国际开始了旗下首只基金产品的运行，并将投资的目光放在了中国具有成长性的上市公司上。时隔两年，该基金产品的业绩表现远优于MSCI中国指数，体现出“混沌系”的投资实力。

聚焦“成长”，是这只基金产品的最大亮点，也是混沌天成国际发展的初心。

混沌天成期货总经理黄璐告诉期货日报记者，将该基金产品定义为中国成长，一方面，是看好中国市场的成长性，倾向于选择优质中概股；另一方面，该基金产品也处于成长过程中，希望能够跟中国市场共同成长下去。

为什么会倾向于成长性企业？黄璐表示，上海混沌投资多年的投资经验已经证明了，相比起短期持有获取价差收益，选择优秀的企业并长期持有，增值空间要高得多，而优秀企业的一个衡量标准，就是市场空间足够大，发展速度快，一言概之，就是具有“高成长性”。这也是混沌天成国际的核心投资理念。

立足大中华区市场，着眼于前景广阔、天花板足够高的成长性行业，混沌天成国际旗下的这只基金产品目前将投资标的主要分布在半导体、新能源、医药、消费升级四大板块，从中发掘出具有核心竞争力的公司，并在合适的时机布局。

在黄璐看来，选择优质股票并不能纯粹以估值来判断，而是要关注公司的发展潜力。“我们的投资标的范围主要是港股、美股、以及沪深港机制下的A股市场。即便有些股票短期估值较高，但如果经过研究，从长远3-5年来看，公司的业绩还有好几倍的增长空间，那目前的估值就应该动态来看。总之，我们重视对于未来的展望，选择持有一个较长的时间段。”

成长道路遇波折，中长线集中布局

事实上，早在混沌天成国际开业初始，上海混沌投资董事长葛卫东就提出了聚焦“成长”的核心理念。他表示，应该寻找具备高成长性的公司，这样的公司在未来几年都会有每年20%—30%甚至更高的利润增长。“即使现在股价贵一点没关系，持有几年回头看还是合适的。”

目前，这只聚焦“中国成长”的基金产品已成立两年有余，但成长道路并非一帆风顺。黄璐告诉记者，因前任基金经理投资理念与公司存在差异，基金在去年年底经历一次内部调整。“在之前将近一年的运行期间，前任基金经理的投资理念被证实可能与混沌投资有点不相容，他倾向于将投资标的分散到上百只股票，这种投资策略安全性稳定性比较高，但基本上仅仅能够跑赢大盘。”

相比于短线分散投资，混沌天成国际更希望能中长线集中布局，因此，几经商讨后，该基金在去年11月更换了基金经理。

黄璐表示，为了该基金产品顺利过渡，混沌天成期货立即加大产品投研的人力物力投入，为了能够对国内上市公司进行全面的分析研究，混沌天成国际特地选择有国内背景的分析师。“如果分析师是海外背景，甚至是外籍人士，比较糟糕的一点是跟国内人士的沟通，这种人不太适合去做国内公司的研究，他们的方式理念都不太一样，所以我们更愿意选择有国内背景的分析师，出过国愿意回流进国内的，他们对国内的国情行业 做事方式运作体系等都比较了解，这样分析国内行业也能比较深入。” 黄璐表示。

努力最终也得到了回报，更换基金经理后的半年内，这只基金产品业绩迅速爆发。黄璐说，虽然今年基金不可避免地受到了外围市场的影响，但目前净值仍在上涨。

夯实投研能力，无惧市场波动

要选出具有成长性的优质股票，基于全面深入的基本面分析研究是关键所在，而在混沌天成国际的投研团队中，成员的平均投资经验都在10年以上，且具备海外知名投资机构的任职经历。

“从研究分析方面来看，我们都是有目的去寻找相关的分析师，来覆盖上述的四大行业板块，按照我们的要求，一个分析师一年内跟踪的重点股票数量一般不会超过5个。”黄璐表示，以半导体行业为例，与行业相关的核心上市公司有20—30只，对分析师要求首先要按照公司的投资理念和评价标准，建立股票池；然后再从该股票池里筛选出合适的标的，提交相关的投资分析报告；经过分析师团队与基金经理的分析探讨，如果投资建议获得认可，就会选择合适的时机进行配置。

除了事前的研究筛选，后续的跟踪评估也影响着整个投资决策流程。据介绍，团队会定期评估公司的市场价格与其内在价值的一致性，分析投资交易逻辑是否出现错误，公司与行业基本面出现哪些重大变化，由此来判断下一步的投资策略。

如何进行投资逻辑的分析？黄璐坦言，在选股方面，相对于宏观经济背景，会更关注微观个体情况的变化。“比如，今年以来，美股暴跌令国际市场环境发生变化，我们基金产品的净值虽然在当时出现下降，但随着整体市场的稳定与回暖，我们投资的公司很快就涨回下跌前的价格水平，甚至还持续创出新高。背后原因正是我们选择对了公司。如果因为价格的短期波动，卖出了好的公司，以后买回来可能就难了，我们宁愿接受这部分波动不调整仓位，只要投资的逻辑没改变，价格终究会回归到正常价值，这也是我们的核心理念。”

选择对的公司，多元化策略抵御系统性风险

总体来看，“选择对的公司”是混沌天成国际旗下这只聚焦“中国成长”基金产品抵御系统性风险的最佳方法。黄璐表示，由于追求的是中长线投资策略，他们不去刻意规避短期波动，如果经过团队整体分析后，看好公司的长期趋势和成长性，就会选择较长时间持有。

“历史证明，好公司可以穿越牛熊，短期波动不影响其长期回报。从目前来看，我们选择的标的被证实大部分收益都高于预期。”他表示。

除此之外，混沌天成国际还通过建立多元化的策略来分散风险。虽然，该基金产品在股票投资方面主要聚焦于高成长行业，持仓适度集中，但行业也会适度分散，适应不同阶段的宏观环境；同时，还会结合市场情况，利用股指、商品、个股等工具，进行宏观对冲，规避系统性风险。

“我们的定位是相对的绝对收益，能接受一定回撤，但是最终希望基金能够快速成长，投资者看到基金表现是比较好的，而不是始终处于波澜不惊的状态下。”黄璐介绍道。

很多境外的基金都有对冲工具。在他看来，选择什么样的方式对冲，要根据宏观周期以及当前的市场属性来判断，而不是机械式的“多空匹配”。基金目前偏向于股票多头策略， “因为我们看好中国经济以及境外上市的中国优质企业的成长性，所以希望能以多头策略来盈利。”